В первой части нашего цикла статей про маржинальное кредитование мы попытались раскрыть понятие кредитного плеча, механику его работы на фондовом рынке, маржинальную сущность «короткой позиции» («шорта»). В этой части расскажем о том , кто такой риск менеджер, и как он может повлиять на результат ваших инвестиций, о таком понятии, как «margin call» и о том , как зарабатывает на вас ваш брокер предоставляя вам возможность инвестировать с «плечом».

Мы остановились на той ситуации, что имея изначально на счету 10 000 руб, вы купили ценных бумаг на 30 000 руб., то есть ваш брокерский счет выглядит после покупки следующим образом:

Ценные бумаги (текущая стоимость):   30 000 руб.

Денежный остаток: -20 000 руб.

Таким образом, вы кредитуете ваш портфель ценных бумаг у своего брокера на 20 000 руб. Вопрос заключался в том, станет ли что-то предпринимать ваш брокер, если рынок (и ваш портфель вместе с ним) начнут падать. До определенного момента не станет, но можно даже догадаться, когда он примерно начнет действовать:

• Рыночная стоимость ваших ценных бумаг падает ниже 20 000 руб. ( -33,3% от изначальной стоимости)
• Риск-менеджмент видит, что если падение рынка продолжится далее, то стоимость Вашего портфеля станет меньше вашей задолженности по брокерскому счету в размере -20 000 руб.
• Поскольку в этом случае ваше обеспечение падает ниже вашей суммы задолженности брокеру, то чтобы вернуть себе свои деньги, данные Вам в кредит, риск-менеджмент Вашего брокера самостоятельно принимает решение немедленно распродать все ваши ценные бумаги на биржевом рынке.

Таким образом, при кредитном «плече» всего лишь 1 к 2, при падении рынка на одну треть, у вас начинаются проблемы. Конечно, ситуация, которая здесь описана, называется на биржевом слэнге « margin call» и представляет собой случай экстраординарный. Да, приведен очень грубый, приблизительный пример «маржин-колла». Изначально, само понятие «маржин-колл» означает требование от брокера к клиенту о срочном довнесении денежных средств на брокерский счет, чтоб закрыть «минус» по деньгам, либо самостоятельно распродать часть портфеля ценных бумаг, либо даже весь портфель. И если только вы не довнесете деньги или не распродадите ваши ценные бумаги и не закроете ваш «минус» по деньгам, брокер сделает это сам.   Конечно, все расчеты несколько сложнее, и в наших будущих видео мы подробно будем разбирать, в каких случаях происходит маржин колл и какими расчетами руководствуется при этом риск-менеджер брокера. Причем расчет показателей риска брокеры производят не просто так, на основе собственных представлений о риске. Правила расчета этих показателей определены в указании Банка России от 26 ноября 2020 г. N 5636-У «О требованиях к осуществлению брокерской деятельности при совершении брокером отдельных сделок за счет клиента». Но одно можно сказать совершенно точно: если постоянно находиться в предельно дозволенном брокером кредитном «плече», то рано или поздно любое сильное падение рынка приведет именно к этому печальному финалу. Достаточно сказать, что 24 февраля текущего 2022 года, когда произошел знаменитый обвал российского фондового рынка, пиковое падение составляло в ходе дня до 45% по индексу Московской Биржи, и маржин коллы были просто массовым явлением. Отдельного рассмотрения заслуживают «шорты». Для них, безусловно тоже справедливо все те сложности и подводные камни, о которых мы говорили выше. Опять же вспомним о требовании закрытия «шортов» перед датой отсечки по дивидендам. С дивидендными выплатами вообще связано множество ситуаций, которые ведут, образно говоря, на кладбище трейдеров. Например, ситуация с дивидендами по Газпрому в этом году. Напомним, как было дело:

• 26е мая: Газпром объявил о рекордных дивидендах за 2021 год, более 20 % , исходя из рыночной цены на тот момент. Итог – рост около 20%, исходя из минимальной и максимальной цены в тот день
• 30е июня: Совет директоров Газпрома заявляет о том, что не собирается выплачивать дивиденды за 2021й год. Результат: падение в ходе дня более чем на 30%...
• 30-е августа: Газпром снова заявляет о дивидендах за 2021 год, причем рекордных за всю свою историю. Результат: на следующий день Газпром торговался на бирже на 20% выше.

Причем эти все события происходили задолго до даты отсечения по дивидендам, которая наступила только 11.10.2022. То есть, при всех этих скачках цен можно было спокойно находиться в «шортах» по Газпрому. Но вряд ли можно позавидовать трейдеру, который все это время был «в шортах»!! Что еще очень важно, касательно «шортов» (коротких позиций): в отличие от “длинных» позиций, эта позиция всегда является кредитной (маржинальной), так как бумагу для «шорта» вы всегда берете в кредит! Даже если положительный денежный остаток по брокерскому счету до того, как вы открыли «шорт», превышает объем этого «шорта»:

Например:

Ваш брокерский счет до открытия «шорта»:

Ценные бумаги ( текущая стоимость)у : 0 руб.

Денежный остаток: 20 000 руб

Далее, вы принимаете решение открыть «шорт» : продана в «шорт» бумага А в количестве 40 шт. по цене 250 руб.

Объем шорта: 40*250= 10 000 руб.

Таким образом, после открытия «шорта» ваш портфель ценных бумаг будет выглядеть следующим образом:

Ценные бумаги: -40 шт. акций А на сумму 10 000 руб.

Денежный остаток: 30 000руб

Казалось бы на первый взгляд, денежный остаток и до и после открытия «шорта» положительный и превышает сумму самого «шорта» – ну какое тут плечо? Но во первых, вы заняли не деньги, а бумагу, которой у вас нет. А во-вторых, в отличие от падения, которое естественным образом ограничено нулевой ценой, рост ценной бумаги теоретически может продолжаться бесконечно. И рост акции А более чем в три раза, то есть свыше 30 000 руб., снова практически обнуляет ваш капитал…Как можно уже догадаться, риск –менеджер вашего брокера принудительно закроет ваш «шорт» гораздо раньше.

Но мы еще не коснулись пожалуй самого главного! Как вы считаете, бывают ли кредиты бесплатными? Конечно же нет, и понятно, что что бесплатный кредит – это из разряда сказок. Точно также и с кредитным «плечом»- за него нужно платить. Ставки по маржинальному кредитованию колеблются от брокера к брокеру, на сегодняшний день диапазон ставок примерно от 12 до 16 % годовых. Проценты брокер списывает ежедневно – вы наглядно можете видеть, как увеличивается минус по вашему денежному остатку каждый день, если вы в «плече». Но это нормально, не бывает бесплатных денег, если бы не одно «НО». Брокер взимает как за деньги в кредит, так из за бумаги для «шорта», причем одну и туже ставку. И вот это уже вызывает вопросы, особенно, если разобраться, как и за счет кого ваш брокер кредитует вас ценными бумагами. Дело в том, что, как вы догадываетесь, ваш брокер никогда сам не покупает ценные бумаги, чтобы потом раздавать их в кредит своим клиентам для «шорта». Это означает брать на себя огромные риски владения десятками ценных бумаг ради того, чтобы получать с них проценты. Даже ставки порядка 12-16% годовых не оправдывают такого риска. Брокер поступает гораздо проще, у него очень неплохой способ получить ценные бумаги для «шортов» своим клиентам:

Рис.1 (схема кредитования брокером своих клиентов ценными бумагами для открытия «короткой» позиции («шорта»)

На рис.1 показана примерная схема того, как брокер кредитует своих клиентов бумагами для открытия «шортов». Допустим вы клиент «А» и вы хотите открыть «шорт» в по ценной бумаге Х. Что делает ваш брокер, чтобы дать вам в кредит эту бумагу? Он может взять нужную вам ценную бумагу X у другого своего клиента B, которому в свою очередь нужны деньги взаймы для кредитного плеча в «лонг». Он дает ему деньги взаймы фактически под залог его ценной бумаги Х посредством так называемых сделок РЕПО. Мы о них обязательно будем говорить позже в наших учебных видео на курсах и вэбинарах. Таким образом, брокер с одной стороны, зарабатывает на клиенте «B», давая ему деньги под проценты, и тут же на вас (клиент А), выдавая вам в кредит ценную бумагу X для «шорта», полученную под залог от первого клиента. И получает сразу от обоих проценты по ставкам не менее 12% годовых. Тот случай, когда впору сказать: «Чтоб я так жил!».

То есть, брокер, раздавая вам бумагу для «шорта», шикарно зарабатывает фактически «на ровном месте». Но и это еще не самое главное в этой схеме. Брокер может взять нужную вам бумагу и не только у своего другого клиента, но и у другого брокера аналогично, выдав ему деньги под проценты. Для этого на бирже существует так называемый рынок сделок РЕПО. На этом рынке брокеры кредитуют друг друга деньгами и ценными бумагами. Все дело в том, что ценная бумага почти никогда ничего не стоит на этом рынке. На рынке РЕПО в денег почти всегда стоят деньги. В редчайших случаях бумагу на этом трынке занимают под проценты. Поэтому в 99 случаях из 100 ваш брокер берет для вас ценную бумагу Х бесплатно, еще и зарабатывая на этом, параллельно кредитуя кого-то деньгами. Вам же эта бумага достается не менее чем под 12% годовых. На наш взгляд, именно этот фактор является во всей этой схеме НЕРЫНОЧНЫМ. В будущем расскажем , как можно получать ликвидные ценные бумаги для шортов гораздо дешевле, чем предлагает вам ваш брокер. А пока, для начала уже есть один повод хорошенько думать каждый раз перед тем, как начать играть на понижение, открывая «шорты».

Кредитуя вас деньгами под покупку вами бумаг «в плечо», ваш брокер также далеко не всегда рискует именно своими деньгами.

Рис.2 (схема кредитования брокером своих клиентов деньгами через биржевой рынок РЕПО)

На рис.2 показана обычная схема, с помощью которой брокер находит деньги для маржинального кредитования своих клиентов. У каждого брокера есть такие клиенты, которые сидят годами, владея ликвидными бумагами, например теми же акциями Газпрома и ничего с ними не делая. Можно договориться с таким клиентом D, брать у них эти акции за копеечный процент, например 1% годовых. Далее, ваш брокер идет с этими бумагами Газпрома на внешний рынок РЕПО, и у другого брокера получает под их залог деньги по ставкам денежного рынка (это 7-8 % годовых на данный момент). А далее, кредитует деньгами клиента С уже под 12-16% годовых. Тоже неплохой бизнес!

И напоследок нужно вскользь о других вариантах того же кредитного «плеча». Речь в первую очередь пойдет о форех-конторах. Там механизм выдачи клиенту этого «плеча» несколько другой, зато сами размеры плеча впечатляют : если мы выше рассуждали о высоких рисках плеча 1: 2 или 1: 3, то в форекс –конторах плечо 1:100 – вполне нормальное явление. Более того, там в принципе невозможно делать сделки без плечей. И зачастую время жизни депозита клиента – новичка, измеряется не годами- неделями, а то и днями…Как говорится, без комментариев.

Мы рассказываем всю эту внутреннюю «брокерскую кухню» отнюдь не для того, чтобы вы ужаснулись, возненавидели своего брокера, а заодно и всех остальных. Зарабатывает ваш брокер – ну и пусть зарабатывает, в конце концов он делает это совершенно законно. Наша задача- донести эти знания до вас, чтобы вы понимали, где и как на вас зарабатывают. Чтобы именно на Вас Ваш брокер зарабатывал как можно меньше. «Предупрежден – значит вооружен» - так гласит древнеримская поговорка. У каждого крупного брокера существуют две категории клиентов: первая, которая дает доход брокеру больше определенного процента от своих активов в год в виде комиссионных и платы за «кредитное плечо». Это активные клиенты, за счет них брокер неплохо живет. Вторая категория делает сделок мало, пользуется «плечами» крайне редко. На них брокер не зарабатывает. Задача клиентских менеджеров – «расторговывать» клиентов из второй группы, чтобы они перешли в первую. Вот они и «расторговывают», в основном двумя путями:

1. так называемые «инвестиционные идеи» (это уже история, достойная отдельного рассказа )

2. «кредитное плечо»

Наша задача –чтобы вы оставались именно во второй группе клиентов, которая платит брокеру по минимуму.   Биржа и фондовый рынок и без «плеч» и «шортов» крайне агрессивное место, где выживает далеко не каждый. Если же к этому добавить частое и бессистемное пользование «плечом», вероятность полной потери капитала многократно усиливается. И потом, есть старая мудрость: «Все то, что у вас постоянно под рукой, что вам постоянно и навязчиво предлагается другими- вряд ли будет для вас добром…» А «плечо», как видите, у вас всегда под рукой. Это не значит, что мы полностью отрицаем инвестиции или трейдинг с «плечом», нет. Просто «плечо» - это очень опасное обоюдоострое оружие, которое следует применять точечно, кратковременно. И всегда заранее зная ту точку, где следует это «плечо» быстро закрыть, если рынок пошел не в вашу сторону. Это называется «стоп-лосс», или приказ об ограничении убытков. Об этом и обо всей системе управления рисками в трейдинге и инвестициях мы будем безусловно рассказывать в наших будущих видео и на наших курсах и вэбинарах. А наше повествование о такой обширной и интересной теме, как кредитное «плечо», еще не закончено, как говорится, продолжение следует ...