О пользе и вреде кредитов написано столько терабайт полезной и не очень информации, что сказать тут что-то новое сложно. И все-таки, даже общаясь с довольно продвинутыми, финансово грамотными людьми, интересующимися инвестициями, понимаешь, насколько иногда мало внимания они уделяют таким важным вещам, как кредитование. Нет, речь в этом цикле статей пойдет не о потребительских кредитах и не об ипотечном кредитовании. Если все-таки предположить, что злом является не кредит, а чрезмерная его доступность в современном мире, то мы будем рассуждать о той области человеческой деятельности, где кредит чрезвычайно доступен. Да, в этих статьях мы поговорим о кредитовании биржевых операций, о так называемом кредитном плече. Часто используются и другие термины: кредитный рычаг, леверидж, маржинальная торговля, или на трейдерском сленге просто «маржа». Попытаемся объяснить механизм действия кредитного плеча, его двойственную сущность, показать внутреннюю брокерскую «кухню» и риски, которые возникают у инвестора при использовании этого весьма специфического вида кредитования. Также коснемся и популярных финансовых инструментов, которые по сути представляют собой тоже самое кредитное плечо. Цель этого цикла статей – объяснить обычному человеку, начинающему инвестору, как все есть на самом деле и предостеречь от необдуманных действий.

Начнем с самого простого, с азов. Сначала о том, что же это такое- кредитное плечо, рычаг, маржа. Под всеми этими терминами подразумевается возможность проведения сделок купли –продажи ценных бумаг (акций и облигаций) в кредит. Например, Если у Вас на брокерском счете есть 10 000 руб., то Ваш брокер автоматически предоставляет Вам возможность покупать ценных бумаг на 20 000, 30 000 руб. и возможно даже более. То есть, сначала вы покупаете на свои 10 т. руб., а затем на кредитные, например на 20 т.р. Таким образом после покупки у вас на брокерском счете вы увидите следующее:

Ценные бумаги (текущая стоимость): 30 000 руб.

Денежный остаток: -20 000 руб.

Теперь представим, что купленные вами ценные бумаги выросли на 10%, то есть, теперь они стоят 33 000 руб. То есть, ваша прибыль составляет 3000 руб., или 30% на ваши изначально вложенные 10 000 руб :

30 000 руб.+10%=33 000 руб.

Прибыль= 33 000- 30 000 = 3 000 руб.

(3 000/10 000)*100= 30%

Все замечательно, просто прекрасно. Кредитование увеличивает вашу прибыль ровно настолько, насколько вы зашли «в минус» при покупке. Отсюда и термин – плечо, рычаг, леверидж (от английского слова «leverage» - «действие рычага»). Обычно, на этой мажорной ноте рассказ о маржинальном кредитовании   от вашего менеджера из брокерской компании или банка и заканчивается. Но есть и оборотная сторона, о которой вы наверно догадываетесь. Предположим, ценные бумаги, которые вы приобрели, не выросли, а упали на те же 10%. Тогда Ваш убыток составит -3000 руб, или 30% на ваши изначально вложенные 10 000 руб:

30 000 руб.-10%=27 000 руб.

Прибыль= 30 000- 27 000 = -3 000 руб.

(-3 000/10 000)*100= -30%

То есть, как можно было бы и сразу понять, кредитный рычаг имеет «обоюдоострый» характер: в случае, если вы угадали направление движения рынка, ваша прибыль утраивается (или даже учетверяется, тут уж все зависит от вашей жадности, жадности вашего брокера и его кредитных возможностей). Если же вы оказались неправы, то все наоборот: кредитное плечо троекратно увеличивает ваши убытки.

Идем далее. Можно подсчитать, что стоит таким образом ошибиться три раза подряд, и от ваших вложенных денег практически ничего не останется.

Ваш брокерский счет после трех неудачных попыток купить ценных бумаг с троекратным плечом:

Ценные бумаги (текущая стоимость): 0 руб.

Денежный остаток: 10 000 руб.- (3*3000 руб.)= 1000 руб.

Таким образом, после трех неудачных движений рынка на 3% вы лишились 90% своих денег.

Легко догадаться, что четвертого раза не будет, ваш брокер вам не даст больше кредитования.

    Но это еще не все. Ваш менеджер наверняка Вам расскажет, что с помощью такого инструмента, как маржинальное кредитование, можно эффективно зарабатывать не только на росте рынка, но и на его падении. И это действительно так! Речь идет о так называемым «коротких» продажах , или шортах. Что же такое «шорт» ? Ниже , на рис.1 , приведена схема, как работает «короткая» продажа.

Рис.1 ( как работает «короткая продажа ( «шорт»))

Ну предположим, вы думаете, что некая акция А просто обречена на падение. Как заработать на этом ? Ответ прост: нужно взять эту акцию А у кого нибудь взаймы, продать ее, а потом когда рынок упадет, откупить назад и вернуть владельцу. Разница в цене продажи и обратной покупки – ваш доход. Вот такая продажа, в противоположность обычной покупке, называемой «длинной» (англоязычный тремин «long») позицией,   и называется «короткой» (или «шорт») позицией . Естественно, если рынок момента вашей продажи вырос, вы можете и проиграть – то есть откупить акцию А по цене выше той, что продали – это уже ваш риск. Ведь акцию то надо рано и поздно возвращать, ее нельзя взять взаймы навеки. Как впрочем и заемные деньги тоже. И об этом тоже умалчивает ваш менеджер! Дело в том, что кредитовать вас ценными бумагами для «шортов», также как и деньгами, как вы уже догадываетесь, сможет только ваш брокер. И как вы понимаете, позволит ли он сидеть в кредитном плече (по другому, «в марже») бесконечно долго – еще большой вопрос. Теоретически да, если у вас хватает так называемого обеспечения. Что имеется в виду? Когда мы выше привели пример игры на повышение, то автоматически предположили, что имея 10 000 на брокерском счете, нам доступен кредит от брокера еще на 20 000 руб. На самом деле это не само собой разумеется. Для того, чтобы так сказать «залезть» в кредитное плечо, нужно иметь определенный объем активов (ценных бумаг), то есть уже иметь инвестиционный портфель на брокерском счету. Но и это еще не все. Чтобы брокер разрешил вам использовать кредитное плечо, в вашем инвестиционном портфеле должны быть не любые ценные бумаги, а бумаги, входящие в так называемый список ликвидных бумаг. Туда входят как правило, самые ликвидные на Московской или Санкт-Петербургской бирже ценные бумаги, акции и облигации, причем у каждого брокера этот список свой! Если у вас на брокерском счету есть ценные бумаги, не входящие в этот список, они не будут учтены вашим брокером, как обеспечение для открытия кредитного «плеча». Ну либо в крайнем случае будут учитываться с очень большим дисконтом по цене. И что еще неприятно, различные акции и облигации могут как входить в этот самый список, так и «вылетать» из него. Дело в том, что в составе каждого брокера есть специальное подразделение – риск менеджмент, мы позже еще подробно коснемся его функций. Но одна из основных его обязанностей– отслеживать достаточность обеспечения у клиентов, совершающих сделки с «плечом». Именно риск-менеджмент брокера решает, какие бумаги включить в список ликвидных бумаг, а какие из него исключить. И этому действительно есть объективные объяснения: облигации, например, могут погашаться. Акции же иногда   просто перестают торговаться на бирже (так называемый делистинг акций). Может меняться ликвидность бумаг и происходить масса других историй. Так что список этот мало того, что меняется от брокера к брокеру, но еще и не постоянен у каждого брокера. Поэтом нельзя никогда гарантировать, что ваш брокер позволит вам бесконечно долго находится в «плече», поскольку Ваше обеспечение , Ваш портфель может с точки зрения риск-менеджмента стать недостаточным. Кстати, то же самое требование по обеспечению действует и в случае открытия «короткой» позиции («шорта»). Более того, есть ограничения и по поводу того, какие бумаги можно продавать «в шорт», а какие – нет. И тут у брокера есть отдельный список бумаг – «шортовый», который тоже время от времени меняется. Предположим, если по какой то компании предстоит выплата дивидендов, а у вас именно в этой акции открыт «шорт». Так вот, перед так называемой датой «отсечки» по дивидендам, через которую любой владелец акций обязан пройти, чтобы иметь право на получение дивидендов, брокер предъявит вам требование закрыть ваш «шорт», то есть выкупить бумагу на бирже. Если же вы не закроете его, брокер сам принудительно закроет его непосредственно перед датой «отсечки». Возможен также вариант, что брокер позволит вам перейти через «отсечку», находясь в «шорте», но спишет с Вас сумму дивидендных выплат. И это будет справедливо, ведь вы взяли взаймы чью-то акцию и продали ее на бирже! Значит, тот, у кого вы ее взяли взаймы, не получит дивидендов. А следовательно, вы обязаны ему компенсировать эту потерю. Все эти особенности и правила открытия и поддержания кредитного «плеча» зафиксированы в документах, которые вы подписываете при заключении договора на брокерское обслуживание. Это может быть Регламент обслуживания на рынке ценных бумаг, либо приложение к брокерскому договору об осуществлении необеспеченных сделок, либо какой-то другой документ, неважно, но так или иначе, вы его подписываете, иначе брокер просто не предоставит Вам кредитное плечо. Далее, о размере кредитного плеча, которое предоставляют брокеры на российском фондовом рынке. Выше мы привели пример, когда на Ваши 10 т.р. брокер дает Вам кредит на 20 т.р. Но тут снова все не так просто. При определении размеров кредитного «плеча» брокер руководствуется двумя вещами:

• Ваш опыт, Ваша квалификация как инвестора.
• Качество ценных бумаг в Вашем портфеле. Их надежность, ликвидность, волатильность, то есть изменчивость цены.

По поводу квалификации, тут все просто. Всем клиентам, заключившим договор на брокерское обслуживание с российским брокером в юрисдикции России, присваивается статус «клиент со стандартным уровнем риска» (КСУР). Если же клиент удовлетворяет хотя бы одному из двух критериев, установленным Центральным Банком РФ, то клиент получает статус «клиент с повышенным уровнем риска» (КПУР). Критерии следующие:

• Стоимость денег и ценных бумаг в портфеле должна быть не менее 3млн рублей
• Пользование брокерскими услугами на рынке ценных бумаг не менее 6 месяцев, в течении которых 5 дней приходились на совершение сделок с ценными бумагами или на срочном рынке, а также сумма портфеля равна или превышает 600 тыс. рублей.

К чему все эти долгие и нудные подробности, спросите? Да к тому, что нахождение «в кредитном плече», даже если рынок стоит на месте, все равно не так просто и безмятежно, как вас уверяет ваш менеджер. Но все еще более усложняется, когда вы в «марже» и рынок начинает идти против вас. Предположим, вы зашли в «плечо» от «лонга», то есть купив ценных бумаг в кредит, как в нашем примере в начале: имея изначально на счету 10 000 руб, вы купили ценных бумаг на 30 000 руб., то есть ваш брокерский счет выглядит после покупки следующим образом:

Ценные бумаги (текущая стоимость): 30 000 руб.

Денежный остаток: -20 000 руб.

При падении рынка ваш   «минус» по денежному остатку остается условно постоянным (на самом деле он даже увеличивается, но это пока не столь важно в этой ситуации, об этом потом), а вот стоимость ваших ценных бумаг начинает падать вместе с рынком. И наивно было бы предполагать что ваш брокер ничего не станет предпринимать, в случае, если ваше обеспечение начнет серьезно падать вместе с рынком. О том же, что произойдет дальше, расскажем в Части II нашего цикла статей о кредитном плече.