В октябре инфляционные ожидания российского населения увеличились с 12,5% до 12,8%. Этот факт следует из опроса агентства ИНФОМ, проведенного по заказу Банка России. Банк России среагировал на эту статистику соответствующим образом: на заседании 28 октября прогноз инфляции на текущий год был оставлен практически на прежнем уровне: 12-13 %, несмотря на резкое снижение инфляции весной –летом.
В заявлении Эльвиры Набиуллиной указано при этом, что проинфляционные факторы в российской экономике превалируют над дефляционными. Таким образом, инфляция остается на довольно высоком уровне, и вряд ли снизится до конца года. Нам всем видимо еще предстоит жить в условиях двузначных цифр инфляции. Ну а какие методы защиты своих сбережений помогают противостоять инфляции? На сегодняшний день выбор на первый взгляд есть: фондовый рынок , акции российских компаний недвижимость золото в его металлической форме: слитки и инвестиционные монеты валюта, в первую очередь дружественных стран.
Но каждый из этих способов, если разобраться, не гарантирует постоянной и полной компенсации обесценения рубля в результате роста цен. Да, по теории, в периоды повышенной инфляции фондовые рынки имеют тенденцию к росту. Акции в данный момент хоть и экстремально дешевы, но совсем не факт, что будут расти в ближайшее время под шквалом санкций. Словом, тут скорее отложенный рост вероятен, а пока повышенная волатильность и крайне редкие дивидендные доходы. Недвижимость также сейчас не является 100-процентным убежищем капитала от инфляции, по крайней мере в перспективе 1-2 года, поскольку в нынешней непростой экономической ситуации рынок недвижимости испытывает давление продаж, в первую очередь за счет «навеса» со стороны ипотечного жилья. К тому же недвижимость капиталоемка, порог входа здесь довольно высок, от нескольких миллионов рублей. Золото, особенно в виде металла, наиболее близко к идеальному защитному активу, что конечно же, подтверждается и цифрами на основе исторических данных. Но золото надежно уберегает от обесценения в долгосрочном масштабе. В краткосрочном же масштабе этот актив также подвержен волатильности. К тому же в России пока что рублевая цена на золото напрямую связана с курсом рубля к доллару США, что вносит еще один фактор неопределенности. Что касается инвестиций в валюты, то тут все совсем непросто. Даже инвестиции в юань не представляются надежным средством против инфляции, поскольку юань сам подвержен обесценению вследствие упорно проводимой Банком Китая мягкой денежно-кредитной политики. Про доллар, евро и британский фунт на сегодняшний день, как о надежных валютах для инвестиций, говорить уже не приходиться. Получается, ни один из вышеприведенных вариантов инвестиций не привязан к индексу роста цен в России и не может рассматриваться, как гарантия защиты капитала от инфляции. И тем не менее, в России имеется надежный
финансовый инструмент, четко привязанный к темпу роста потребительских цен. Речь идет о так называемых инфляционных облигациях федерального займа (ОФЗ).
Этот сектор рынка рублевых государственных облигаций России довольно мало известен, в отличие от обычных облигаций федерального займа. Напомним вкратце, что обычные облигации федерального займа (так называемые ОФЗ- ПД) имеют постоянный номинал 1000 руб и постоянный купонный доход, определяемый эмитентом во время эмиссии и как правило выплачиваемый два раза в год. Инфляционные же ОФЗ делятся на две группы: Инфляционные ОФЗ с индексируемым номиналом, или ОФЗ-ИН (в народе называемые «линкеры», или ОФЗ 52-й серии)/
Инфляционные ОФЗ с плавающим купоном, или ОФЗ-ПК (в народе называемые «флоатеры)/ Для начала мы рассмотрим ОФЗ-линкеры, как наиболее популярные и известные.
Таблица 1( ОФЗ-линкеры и их аналоги по сроку до погашения среди ОФЗ-ПД
В таблице совместно с линкерами приведены наиболее близкие к ним по датам погашения обычные ОФЗ с постоянным доходом (столбец «аналог ОФЗ-ПД»), и не просто так, но об этом ниже. В отличие от этих аналогов, у которых номинал одинаков и равен 1000 руб., у всех четырех серий линкеров номиналы разные. В чем же здесь дело? В этом самое основное отличие линкеров от обычных ОФЗ. Все дело в том, что номинал этих государственных облигаций индексируется (то есть повышается) Минфином. В момент выхода в обращения на биржу номинал ОФЗ-линкера также, как и у обычных ОФЗ-ПД, равен 1000 руб., но потом с каждым днем этот номинал индексируется.
Индексация номинала происходит ежедневно следующим образом: номинал повышается на индекс роста потребительских цен, определяемых Росстатом, с задержкой 3 месяца. То есть сейчас, в октябре 2022 года, номинал
линкеров индексируется ежедневно на ежедневный темп прироста цен в июле 2022 года. В предстоящем ноябре будет ежедневная индексация на ежедневный темп прироста цен уже в августе и т.д. Кстати, даже если все время обращения облигации –линкера фиксировалась отрицательная инфляция (дефляция), то по условиям выпуска этих облигаций, при погашении номинал не может быть ниже начального , то есть ниже 1000 руб. Это конечно, должно «греть душу» инвестора. Купон по линкерам очень маленький – всего 2,5 % от номинала облигации, но так как номинал ежедневно прирастает, то и купон тоже растет. Выплачивается купон дважды в год. Будущее значение номиналов всех 4-х выпусков ОФЗ –линкеров Минфин на 2 месяца вперед публикует, и посмотреть их можно по ссылке Минфин России (minfin.gov.ru). Таким образом, номинал линкеров почти всегда растет, следуя за темпом инфляции, поскольку периоды отрицательной инфляции (дефляции) В России крайне редки и непродолжительны. Но, в отличие от номинала, рыночная цена такой облигации растет далеко не всегда.
Рис.1( ОФЗ-52001, Московская Биржа, ежедневный график)
Рис.2 ( уровень инфляции в России)
На рис.1 представлен график биржевой рыночной цены самого короткого линкера, ОФЗ серии 52001 с погашением 16.08.2023г. и ниже на рис.2 представлен график уровня инфляции в России. Как видим, цена государственной
облигации-линкера достаточно четко следует за текущим уровнем инфляции. Вслед за резким всплеском инфляции весной текущего года резко взлетела и рыночная цена на эту облигацию, а затем параллельно со снижением темпов инфляции снизилась. То есть, рыночная цена ОФЗ –линкера всегда реагирует на выходящие текущие данные по инфляции и особенно – на ожидания инфляции в будущем. Если уровень инфляции снижается, снижаются и рыночные ожидания инфляции в будущем –падает и рыночная цена ОФЗ-линкера, что и видно на рис.1. В отличие от номинала этой же облигации, который все равно при этом растет, поскольку он может падать ТОЛЬКО в случае отрицательной инфляции (дефляции).
В этом двояком поведении рыночной цены и переменного номинала ОФЗ-линкера и кроется основная сложность этого инструмента. Но не так все сложно. На растущий номинал особо смотреть не надо. Его постоянный рост тоже конечно «греет душу» инвестора тем, что купонный доход в размере 2,5 % рассчитывается и выплачивается на текущий номинал, то есть тоже постоянно растет. А также тем, что погашение облигации произойдет по выросшему за весь период обращение номиналу. Но для нас важно поведение рыночной цены линкера. Для анализа того, интересен ли в данный момент какой либо выпуск ОФЗ-линкеров из четырех присутствующих на рынке, лучше всего сопоставить их с традиционными ОФЗ –ПД. Дело в том, что каждому из четырех выпусков ОФЗ-линкеров по дате погашения примерно соответствует выпуск традиционного ОФЗ-ПД. Эти выпуски также представлены в табл.1. Линкеру серии 52001 с погашением 26.08.2023 соответствует серия ОФЗ-ПД -26215 с погашением в эту же дату и доходностью к погашению 7,55% годовых. При этом доходность линкера 52001 вроде бы очень маленькая и составляет 3,19% годовых. Но пугаться этого не стоит. Это так называемая реальная ожидаемая доходность, с учетом ожидаемой до погашения ОФЗ-линкера (а значит и ближайшей ему по дате погашения обычной ОФЗ-ПД) инфляции. Финансовый смысл этой реальной ожидаемой доходности состоит в том, что инвестор, купив такую ОФЗ линкер по текущей рыночной цене, получит компенсацию инфляции на уровне ожидаемой на данный момент рынком, плюс эти самые 3,19% годовых. А ожидаемая рынком инфляция на период до погашения линкера 52001 как раз равна разности доходностей ОФЗ-ПД серии 26215 и этой реальной ожидаемой доходности линкера серии 52001:
Ожид. Инфляция= Доходность 26215 - реальная ожидаемая доходность 52001;
Таким образом, ожидаемая сейчас рынком инфляция на период до 26.08.2023 (серия ОФЗ-линкер 52001) составляет 4,30% годовых. А уровень ожидаемой инфляции до 17.03.2032 г. (дата погашения самой дальней существующей облигации –линкера серии 52004) , согласно таблице 2, составляет 6,66%. Много это или мало? Эльвира Набиуллина в своем заявлении от 28 октября дает прогноз инфляции на 2022 год 12-13%, на следующий 2023й год – уже гораздо ниже: 5-7% . Ну а в 2024м году, по мнению председателя Банка России, инфляция должна вернуться к уровню 4%. Согласно этому заявлению, ожидания рынка по инфляции до погашения серии 52001 конечно выглядят заниженными. Вряд ли при инфляции в этом году в 12-13 % инфляция к августу следующего года опустится до однозначных чисел. А вот ожидания рынка на ближайшее десятилетие , до марта 2032 года по среднегодовой инфляции в 6,66% выглядят уже более похожими на правду.
Впрочем, все эти наши рассуждения похожи на игру-угадайку. Важно понять, что текущая
рыночная цена любой ОФЗ-линкера дает нам ТЕКУЩЕЕ МНЕНИЕ РЫНКА ОТНОСИТЕЛЬНО БУДУЩЕЙ ИНФЛЯЦИИ. Оно может быть правильным, а может быть и ошибочным. Для того, чтобы понять это, достаточно снова взглянуть на график рыночной цены короткой облигации 52001 на рис.1. В самом конце февраля – начале марта текущего 2022 года, сразу после начала спецоперации на Украине, ожидания по будущей инфляции резко усилились, и рыночная цена рухнула с 99% от номинала до 88%. Это была паника, в головах у инвесторов на тот момент видимо были ожидания трехзначных цифр по инфляции. Причем, если сопоставить с графиком инфляции на рис.2, ожидания были даже намного сильнее «разогревшейся» инфляции марта –апреля, поскольку во второй половине марта и в апреле, когда инфляция в стране еще росла, цена на линкер 52001 отпрыгнула вверх. Далее, уже в мае-июле, когда текущая инфляция в стране резко стала падать, рынок переоценил масштабы этого снижения и ожидания по будущей инфляции были уже наоборот, неоправданно низки- цена на линкер 52001 подскочила аж до 104% от номинала. В результате и эти ожидания оказались ошибочными и цена на 52001 вернулась практически к «довоенному» уровню, близкому к номиналу. В общем, колебания для такой короткой облигации, со сроком до погашения на тот момент чуть более года, весьма и весьма нешуточные. Справедливости ради следует уточнить , что рыночная цена считается в % от номинальной стоимости, а она в это время активно росла за счет резко увеличившейся в первом квартале инфляции, и это несколько сгладило убытки у инвесторов, купивших ОФЗ52001 например в июне.
Как же все –таки оценить выгодность приобретения ОФЗ-линкера? Тут все опять таки сводится к анализу ближайшего к погашению к линкеру обычной ОФЗ-ПД. Вернемся к паре 52001 и 26215 и формуле для ожидаемой инфляции:
Ожид. Инфляция= Доходность 26215 - реальная ожидаемая доходность 52001;
Из этой простейшей формулы, можно сделать однозначный вывод о том, что рост ожидаемой инфляции должен сопровождаться ростом доходности классической ОФЗ-ПД 26215 (и падением ее цены) и одновременным падением
ожидаемой реальной доходности ОФЗ-линкера 52001 (а значит ростом ее цены). И наоборот, падение уровня ожидаемой инфляции будет сопровождаться падением доходности классической ОФЗ-ПД 26215 ( и ростом ее цены) и ростом реальной ожидаемой доходности ОФЗ-линкера 52001 ( а значит падением ее цены).
Отсюда следующий вывод:
Если вы считаете, что уровень инфляции на периоде времени до погашения ОФЗ-линкера будет выше, чем рассчитанный по формуле, то покупать нужно ОФЗ-линкер, несмотря даже на низкую его реальную ожидаемую
доходность.
Если же у вас твердое мнение о том, что инфляция на периоде времени до погашения ОФЗ-линкера будет ниже, чем рассчитанная по формуле, то выгоднее купить классический выпуск облигации ОФЗ-ПД с наиболее близкой датой погашения. Естественно, этот принцип справедлив для любого из четырех существующих на данный момент выпусков ОФЗ-линкеров.
Несомненный плюс линкеров в том, что они реально позволяют «привязать» свои инвестиции к уровню инфляции, а при удачном выборе момента для покупки – даже значительно превысить этот уровень по доходности инвестиций. С другой стороны, при неудачном выборе момента для покупки инвестиция может быть даже не столь выгодна, как покупка обычной ОФЗ. Минусов тоже хватает. И основной из них состоит в том, что в отличие от обычной ОФЗ-ПД , нельзя заранее точно просчитать свою итоговую доходность к погашению. Она напрямую зависит от будущего уровня инфляции, а его точно никто не знает.
Еще один минус – довольно низкая ликвидность этих облигаций по сравнению с обычными ОФЗ. Купив такие бумаги, особенно дальние линкеры 52003 и 52004 с погашением в 2030 и 2032 году, скорее всего придется ждать до погашения.
В заявлении Эльвиры Набиуллиной указано при этом, что проинфляционные факторы в российской экономике превалируют над дефляционными. Таким образом, инфляция остается на довольно высоком уровне, и вряд ли снизится до конца года. Нам всем видимо еще предстоит жить в условиях двузначных цифр инфляции. Ну а какие методы защиты своих сбережений помогают противостоять инфляции? На сегодняшний день выбор на первый взгляд есть: фондовый рынок , акции российских компаний недвижимость золото в его металлической форме: слитки и инвестиционные монеты валюта, в первую очередь дружественных стран.
Но каждый из этих способов, если разобраться, не гарантирует постоянной и полной компенсации обесценения рубля в результате роста цен. Да, по теории, в периоды повышенной инфляции фондовые рынки имеют тенденцию к росту. Акции в данный момент хоть и экстремально дешевы, но совсем не факт, что будут расти в ближайшее время под шквалом санкций. Словом, тут скорее отложенный рост вероятен, а пока повышенная волатильность и крайне редкие дивидендные доходы. Недвижимость также сейчас не является 100-процентным убежищем капитала от инфляции, по крайней мере в перспективе 1-2 года, поскольку в нынешней непростой экономической ситуации рынок недвижимости испытывает давление продаж, в первую очередь за счет «навеса» со стороны ипотечного жилья. К тому же недвижимость капиталоемка, порог входа здесь довольно высок, от нескольких миллионов рублей. Золото, особенно в виде металла, наиболее близко к идеальному защитному активу, что конечно же, подтверждается и цифрами на основе исторических данных. Но золото надежно уберегает от обесценения в долгосрочном масштабе. В краткосрочном же масштабе этот актив также подвержен волатильности. К тому же в России пока что рублевая цена на золото напрямую связана с курсом рубля к доллару США, что вносит еще один фактор неопределенности. Что касается инвестиций в валюты, то тут все совсем непросто. Даже инвестиции в юань не представляются надежным средством против инфляции, поскольку юань сам подвержен обесценению вследствие упорно проводимой Банком Китая мягкой денежно-кредитной политики. Про доллар, евро и британский фунт на сегодняшний день, как о надежных валютах для инвестиций, говорить уже не приходиться. Получается, ни один из вышеприведенных вариантов инвестиций не привязан к индексу роста цен в России и не может рассматриваться, как гарантия защиты капитала от инфляции. И тем не менее, в России имеется надежный
финансовый инструмент, четко привязанный к темпу роста потребительских цен. Речь идет о так называемых инфляционных облигациях федерального займа (ОФЗ).
Этот сектор рынка рублевых государственных облигаций России довольно мало известен, в отличие от обычных облигаций федерального займа. Напомним вкратце, что обычные облигации федерального займа (так называемые ОФЗ- ПД) имеют постоянный номинал 1000 руб и постоянный купонный доход, определяемый эмитентом во время эмиссии и как правило выплачиваемый два раза в год. Инфляционные же ОФЗ делятся на две группы: Инфляционные ОФЗ с индексируемым номиналом, или ОФЗ-ИН (в народе называемые «линкеры», или ОФЗ 52-й серии)/
Инфляционные ОФЗ с плавающим купоном, или ОФЗ-ПК (в народе называемые «флоатеры)/ Для начала мы рассмотрим ОФЗ-линкеры, как наиболее популярные и известные.
Таблица 1( ОФЗ-линкеры и их аналоги по сроку до погашения среди ОФЗ-ПД
В таблице совместно с линкерами приведены наиболее близкие к ним по датам погашения обычные ОФЗ с постоянным доходом (столбец «аналог ОФЗ-ПД»), и не просто так, но об этом ниже. В отличие от этих аналогов, у которых номинал одинаков и равен 1000 руб., у всех четырех серий линкеров номиналы разные. В чем же здесь дело? В этом самое основное отличие линкеров от обычных ОФЗ. Все дело в том, что номинал этих государственных облигаций индексируется (то есть повышается) Минфином. В момент выхода в обращения на биржу номинал ОФЗ-линкера также, как и у обычных ОФЗ-ПД, равен 1000 руб., но потом с каждым днем этот номинал индексируется.
Индексация номинала происходит ежедневно следующим образом: номинал повышается на индекс роста потребительских цен, определяемых Росстатом, с задержкой 3 месяца. То есть сейчас, в октябре 2022 года, номинал
линкеров индексируется ежедневно на ежедневный темп прироста цен в июле 2022 года. В предстоящем ноябре будет ежедневная индексация на ежедневный темп прироста цен уже в августе и т.д. Кстати, даже если все время обращения облигации –линкера фиксировалась отрицательная инфляция (дефляция), то по условиям выпуска этих облигаций, при погашении номинал не может быть ниже начального , то есть ниже 1000 руб. Это конечно, должно «греть душу» инвестора. Купон по линкерам очень маленький – всего 2,5 % от номинала облигации, но так как номинал ежедневно прирастает, то и купон тоже растет. Выплачивается купон дважды в год. Будущее значение номиналов всех 4-х выпусков ОФЗ –линкеров Минфин на 2 месяца вперед публикует, и посмотреть их можно по ссылке Минфин России (minfin.gov.ru). Таким образом, номинал линкеров почти всегда растет, следуя за темпом инфляции, поскольку периоды отрицательной инфляции (дефляции) В России крайне редки и непродолжительны. Но, в отличие от номинала, рыночная цена такой облигации растет далеко не всегда.
Рис.1( ОФЗ-52001, Московская Биржа, ежедневный график)
Рис.2 ( уровень инфляции в России)
На рис.1 представлен график биржевой рыночной цены самого короткого линкера, ОФЗ серии 52001 с погашением 16.08.2023г. и ниже на рис.2 представлен график уровня инфляции в России. Как видим, цена государственной
облигации-линкера достаточно четко следует за текущим уровнем инфляции. Вслед за резким всплеском инфляции весной текущего года резко взлетела и рыночная цена на эту облигацию, а затем параллельно со снижением темпов инфляции снизилась. То есть, рыночная цена ОФЗ –линкера всегда реагирует на выходящие текущие данные по инфляции и особенно – на ожидания инфляции в будущем. Если уровень инфляции снижается, снижаются и рыночные ожидания инфляции в будущем –падает и рыночная цена ОФЗ-линкера, что и видно на рис.1. В отличие от номинала этой же облигации, который все равно при этом растет, поскольку он может падать ТОЛЬКО в случае отрицательной инфляции (дефляции).
В этом двояком поведении рыночной цены и переменного номинала ОФЗ-линкера и кроется основная сложность этого инструмента. Но не так все сложно. На растущий номинал особо смотреть не надо. Его постоянный рост тоже конечно «греет душу» инвестора тем, что купонный доход в размере 2,5 % рассчитывается и выплачивается на текущий номинал, то есть тоже постоянно растет. А также тем, что погашение облигации произойдет по выросшему за весь период обращение номиналу. Но для нас важно поведение рыночной цены линкера. Для анализа того, интересен ли в данный момент какой либо выпуск ОФЗ-линкеров из четырех присутствующих на рынке, лучше всего сопоставить их с традиционными ОФЗ –ПД. Дело в том, что каждому из четырех выпусков ОФЗ-линкеров по дате погашения примерно соответствует выпуск традиционного ОФЗ-ПД. Эти выпуски также представлены в табл.1. Линкеру серии 52001 с погашением 26.08.2023 соответствует серия ОФЗ-ПД -26215 с погашением в эту же дату и доходностью к погашению 7,55% годовых. При этом доходность линкера 52001 вроде бы очень маленькая и составляет 3,19% годовых. Но пугаться этого не стоит. Это так называемая реальная ожидаемая доходность, с учетом ожидаемой до погашения ОФЗ-линкера (а значит и ближайшей ему по дате погашения обычной ОФЗ-ПД) инфляции. Финансовый смысл этой реальной ожидаемой доходности состоит в том, что инвестор, купив такую ОФЗ линкер по текущей рыночной цене, получит компенсацию инфляции на уровне ожидаемой на данный момент рынком, плюс эти самые 3,19% годовых. А ожидаемая рынком инфляция на период до погашения линкера 52001 как раз равна разности доходностей ОФЗ-ПД серии 26215 и этой реальной ожидаемой доходности линкера серии 52001:
Ожид. Инфляция= Доходность 26215 - реальная ожидаемая доходность 52001;
Таким образом, ожидаемая сейчас рынком инфляция на период до 26.08.2023 (серия ОФЗ-линкер 52001) составляет 4,30% годовых. А уровень ожидаемой инфляции до 17.03.2032 г. (дата погашения самой дальней существующей облигации –линкера серии 52004) , согласно таблице 2, составляет 6,66%. Много это или мало? Эльвира Набиуллина в своем заявлении от 28 октября дает прогноз инфляции на 2022 год 12-13%, на следующий 2023й год – уже гораздо ниже: 5-7% . Ну а в 2024м году, по мнению председателя Банка России, инфляция должна вернуться к уровню 4%. Согласно этому заявлению, ожидания рынка по инфляции до погашения серии 52001 конечно выглядят заниженными. Вряд ли при инфляции в этом году в 12-13 % инфляция к августу следующего года опустится до однозначных чисел. А вот ожидания рынка на ближайшее десятилетие , до марта 2032 года по среднегодовой инфляции в 6,66% выглядят уже более похожими на правду.
Впрочем, все эти наши рассуждения похожи на игру-угадайку. Важно понять, что текущая
рыночная цена любой ОФЗ-линкера дает нам ТЕКУЩЕЕ МНЕНИЕ РЫНКА ОТНОСИТЕЛЬНО БУДУЩЕЙ ИНФЛЯЦИИ. Оно может быть правильным, а может быть и ошибочным. Для того, чтобы понять это, достаточно снова взглянуть на график рыночной цены короткой облигации 52001 на рис.1. В самом конце февраля – начале марта текущего 2022 года, сразу после начала спецоперации на Украине, ожидания по будущей инфляции резко усилились, и рыночная цена рухнула с 99% от номинала до 88%. Это была паника, в головах у инвесторов на тот момент видимо были ожидания трехзначных цифр по инфляции. Причем, если сопоставить с графиком инфляции на рис.2, ожидания были даже намного сильнее «разогревшейся» инфляции марта –апреля, поскольку во второй половине марта и в апреле, когда инфляция в стране еще росла, цена на линкер 52001 отпрыгнула вверх. Далее, уже в мае-июле, когда текущая инфляция в стране резко стала падать, рынок переоценил масштабы этого снижения и ожидания по будущей инфляции были уже наоборот, неоправданно низки- цена на линкер 52001 подскочила аж до 104% от номинала. В результате и эти ожидания оказались ошибочными и цена на 52001 вернулась практически к «довоенному» уровню, близкому к номиналу. В общем, колебания для такой короткой облигации, со сроком до погашения на тот момент чуть более года, весьма и весьма нешуточные. Справедливости ради следует уточнить , что рыночная цена считается в % от номинальной стоимости, а она в это время активно росла за счет резко увеличившейся в первом квартале инфляции, и это несколько сгладило убытки у инвесторов, купивших ОФЗ52001 например в июне.
Как же все –таки оценить выгодность приобретения ОФЗ-линкера? Тут все опять таки сводится к анализу ближайшего к погашению к линкеру обычной ОФЗ-ПД. Вернемся к паре 52001 и 26215 и формуле для ожидаемой инфляции:
Ожид. Инфляция= Доходность 26215 - реальная ожидаемая доходность 52001;
Из этой простейшей формулы, можно сделать однозначный вывод о том, что рост ожидаемой инфляции должен сопровождаться ростом доходности классической ОФЗ-ПД 26215 (и падением ее цены) и одновременным падением
ожидаемой реальной доходности ОФЗ-линкера 52001 (а значит ростом ее цены). И наоборот, падение уровня ожидаемой инфляции будет сопровождаться падением доходности классической ОФЗ-ПД 26215 ( и ростом ее цены) и ростом реальной ожидаемой доходности ОФЗ-линкера 52001 ( а значит падением ее цены).
Отсюда следующий вывод:
Если вы считаете, что уровень инфляции на периоде времени до погашения ОФЗ-линкера будет выше, чем рассчитанный по формуле, то покупать нужно ОФЗ-линкер, несмотря даже на низкую его реальную ожидаемую
доходность.
Если же у вас твердое мнение о том, что инфляция на периоде времени до погашения ОФЗ-линкера будет ниже, чем рассчитанная по формуле, то выгоднее купить классический выпуск облигации ОФЗ-ПД с наиболее близкой датой погашения. Естественно, этот принцип справедлив для любого из четырех существующих на данный момент выпусков ОФЗ-линкеров.
Несомненный плюс линкеров в том, что они реально позволяют «привязать» свои инвестиции к уровню инфляции, а при удачном выборе момента для покупки – даже значительно превысить этот уровень по доходности инвестиций. С другой стороны, при неудачном выборе момента для покупки инвестиция может быть даже не столь выгодна, как покупка обычной ОФЗ. Минусов тоже хватает. И основной из них состоит в том, что в отличие от обычной ОФЗ-ПД , нельзя заранее точно просчитать свою итоговую доходность к погашению. Она напрямую зависит от будущего уровня инфляции, а его точно никто не знает.
Еще один минус – довольно низкая ликвидность этих облигаций по сравнению с обычными ОФЗ. Купив такие бумаги, особенно дальние линкеры 52003 и 52004 с погашением в 2030 и 2032 году, скорее всего придется ждать до погашения.
