Сегодня у нас особенная картинка дня.  Изначально я просто хотел ее представить, как вполне заслуживающую внимания. Но потом понял, что у меня есть собственный взгляд на этот вопрос, с которым я и хочу поделиться. Итак, на сегодняшней картинке дня представлена визуализация результатов по инвестиционному портфелю, состоящему из американских акций и облигаций, в зависимости от соотношения долей акций и облигаций. Считается что облигации гораздо менее рискованны, чем акции. Чем больше в портфеле доля акций, тем он потенциально доходнее, но и рискованнее.  Самый главный вопрос: как найти приемлемый баланс между риском и доходностью? На диаграмме – лучшая, худшая и средняя годовая доходность инвестиционного портфеля с различным соотношением доли «акции/облигации» - от полностью облигационного портфеля до портфеля, полностью состоящего из акций. Статистика представлена за 94 года с 1926 по 2019 г, использованы данные управляющей компании Vanguard.

Дополнительные сведения к диаграмме: портфель, состоящий полностью из облигаций, давал отрицательный доход в 15 % случаев. Портфель, полностью состоящий из акций, был в убытке в 28% случаев. А портфель, на 60% состоящий из акций и на 40% - из облигаций, был убыточным в 23% случаев. Портфелю «60/40»(60%-акции, 40%-облигации) вообще почему-то уделено много внимания: отдельно показано, что его средняя на рассматриваемом 94-летнем периоде доходность составила 8,8% в год, худшая -26,6%, лучшая 36,7% в год. Считается, что портфель 60/40 наиболее оптимален по риску и доходности.  «А почему именно 60/40?» - спросите вы. И вот тут у меня возникают мысли, с которыми я хотел бы поделиться.



Возникает сразу вопрос, а по каким критериям эта пропорция «60/40» стала канонической для инвестиционного портфеля? Сразу скажу, у меня нет никакого желания пускаться в дебри математической статистики и классической теории инвестиционного портфеля. Буду придерживаться простых, всем понятных, так сказать «народных» критериев и использовать только те показатели, что присутствуют на представленной диаграмме. Для меня очевидно, что у портфеля по большому счету два таких критерия:

1. Доход - то есть то, отражено на диаграмме справа – синим (максимальный доход) и темно-синим (средний годовой доход) цветом, поскольку и максимальный и средний годовой доход положительный

2. Риск - то есть потери, или отрицательный доход – то, что отражено на диаграмме слева желтым цветом, поскольку худший годовой доход по всем портфелям отрицательный

При этом, очевидно, что лучшим портфелем считается тот портфель, у которого соотношение «Доход/Риск» выше, и это необязательно достигается только за счет роста дохода, но и за счет уменьшения риска. А возможно, одновременно – за счет роста дохода при одновременном уменьшении риска – что удивительно, и такое бывает.  Исходя из этого, и используя показатели из диаграммы, можно рассчитать несколько вариантов коэффициента «Доход/Риск»:

• Средний годовой доход/Худший годовой доход (риск) – это вариант показателя эффективности портфеля самый близкий к реально используемым. Если вместо худшего годового дохода в знаменателе взять показатель максимальной годовой просадки по портфелю, (к сожалению его нет в диаграмме), то это вообще будет самый популярный в биржевом трейдинге критерий «Доход/Риск». Чем выше этот показатель, тем лучше для портфеля
• Лучший годовой доход/Худший годовой доход (риск) - показатель, по сути представляющий разброс в годовом финансовом результате по портфелю.  Чем выше этот показатель, тем лучше для портфеля
• Средний годовой доход/Лучший годовой доход – показатель, показывающий, насколько средний годовой доход близок к максимальному. Отражает, насколько стабилен доход по портфелю. Чем выше показатель, тем лучше для портфеля.
Я рассчитал все эти три показателя по всем вариантам портфелей, используя данные из диаграммы. Результаты сведены в таблицу, которая представлена ниже.



В представленной таблице классический портфель «60/40» отмечен красным цветом. И как видно, этот «эталонный портфель» оказался далеко не в лидерах. Вообще, как такового явного лидера по всем трем показателям не наблюдается. Например, по показателю «Средний годовой доход/Худший годовой доход (риск)» лидер – это портфель 10/90 («10% акций/90%облигаций») с показателем 0,73. По показателю «Средний годовой доход/Лучший годовой доход» (крайний правый столбец) лучшим является портфель «40/60» с показателем 0,28. А по показателю «Лучший годовой доход/Худший годовой доход (риск)» идеальным вообще оказался портфель «0/100», то есть полностью состоящий из облигаций.  Но, что характерно, все эти три лидера смещены в верхнюю часть таблицы, то есть содержат долю акций, меньшую, чем 60%. Чисто субъективно, можно сказать визуально, я бы выделил некий оптимальный портфель по всем трем показателям – это портфель 20/80 (20% акций и 80% облигаций). Этот портфель довольно близок к максимальным значениям по всем трем показателям.  Конечно, весь этот мой «народный» экспресс-анализ довольно субъективен, тем не менее, мне думается, что основной его вывод все же верен - мы всегда недооцениваем имеющиеся риски. То же самое происходит в мире финансов и инвестиций – финансисты, ученые и аналитики со своими теоретическими выводами, как правило, недооценивают риски. Отсюда и появляются «эталонные» инвестиционные портфели, где доля акций 60%. Кстати, надо конечно же помнить, что и приведенная выше картинка дня с диаграммой и мое небольшое исследование, основанное на данных этой диаграммы, действительно для американского фондового рынка, который сейчас не так актуален для россиян. Для российского рынка, возможно, справедливы немного другие пропорции. В будущем обязательно постараюсь найти такие же данные для российского фондового рынка и представить нашим подписчикам.

Всем добра и удачных инвестиций!

Дзарасов Алан